低估值指数短期下跌后，历史上是否容易修复？
基于 PE 分位低于 20% 且过去 20 日跌幅超 8% 的均值回归观察
发生了什么
截至 2026-06-18，站内跟踪的指数中，养老产业、中证食品、中证消费、中证白酒、中证医疗、恒生综合同时满足两个条件：PE 历史分位低于 20%，且过去 20 个交易日跌幅超过 8%。这说明低估值与短期下跌正在部分指数上重叠出现。本文并不把这些现象直接写成交易结论，而是先提出一个可检验的问题：当类似情况在历史上出现时，后续 20、60、120 个交易日的表现究竟如何？
提出的问题
当指数 PE 分位低于 20%，且过去 20 个交易日跌幅超过 8%，未来 20 / 60 / 120 个交易日是否存在均值回归？
核心结果总览
先看关键指标，再用表格横向比较每个方案的收益、回撤、暴露、交易次数和最长持仓。
样本与规则
回测口径会影响结果，必须和图表一起阅读。
历史触发点时间轴
触发点不是均匀分布的，通常集中在估值偏低且市场快速下跌的阶段。
不同持有期收益对比
比较 20、60、120 个交易日的平均收益、中位数收益和相对基准收益。
未来 60 日收益分布
收益分布可以帮助判断平均收益是否被少数极端样本拉动。
估值分位与短期涨跌幅热力图
观察低估值与短期下跌组合是否比其它区间更有修复倾向。
短期跌幅与未来收益散点图
散点图展示跌幅、未来收益和极端样本之间的关系。
核心观察
在满足“PE 历史分位低于 20% 且过去 20 个交易日跌幅超过 8%”的 397 次历史触发样本中，未来 20、60、120 个交易日的平均收益分别为 1.39%、2.57% 和 4.28%（扣除往返 16bp 模拟成本后分别为 1.23%、2.41%、4.12%）。从相对收益看，未来 20 日和 60 日的平均超额收益分别为 0.49% 和 0.45%，而 120 日的平均超额收益转为 -0.21%。总体而言，历史样本有一定正收益倾向，但仍受样本分布和回撤约束，评级为 B 级支持度。
为什么不能直接当信号
尽管各周期平均收益为正，但胜率并未表现出绝对优势。20 日、60 日和 120 日的胜率分别为 56.68%、52.64% 和 52.14%，这意味着仍有 43.07% 到 47.86% 的样本出现亏损。同时，各个持有期的中位数收益明显低于平均收益（例如 60 日中位数收益为 0.77%，而平均收益为 2.57%），且最差单次回报分别达到 -21.23%、-40.08% 和 -37.94%，最差回撤甚至达到 -53.41%。这说明平均收益可能受少数极端上涨样本拉动，不能直接作为确定性信号。
什么时候可能失效
历史热力图数据显示，低估值与短期急跌的组合并不总是修复最强的区域。虽然 PE 分位 0-20 且过去 20 日跌幅小于 -10% 的区间，其未来 60 日平均收益为 4.70%，但表现最好的区间反而是 PE 分位 60-80 且跌幅小于 -10% 的组合（平均收益 7.3%）。这意味着如果市场处于结构性下行或基本面持续恶化阶段，低估值防线可能会被击穿，均值回归的逻辑可能会失效。
样本限制
本次统计基于 2016-12-12 至 2025-12-08 的历史数据，共 397 个样本。触发点在时间轴上并非均匀分布，而是集中在市场快速下跌和估值走低的阶段，存在明显的样本聚集风险。此外，回测以沪深 300 为基准，设定了 20 个交易日的冷却期，并采用信号日后一个交易日收盘观察的口径。由于市场环境不断变化，历史统计结果不代表未来必定重现。