低估值指数短期下跌后，历史上是否容易修复？
当 PE 分位低于 20% 且过去 20 个交易日跌幅超过 8% 时的历史表现检验
发生了什么
截至 2026-06-18，站内跟踪的指数中，养老产业、中证食品、中证消费、中证白酒、中证医疗、恒生综合同时满足两个条件：PE 历史分位低于 20%，且过去 20 个交易日跌幅超过 8%。这说明低估值与短期下跌正在部分指数上重叠出现。本文并不把这些现象直接写成交易结论，而是先提出一个可检验的问题：当类似情况在历史上出现时，后续 20、60、120 个交易日的表现究竟如何？
提出的问题
当指数 PE 分位低于 20%，且过去 20 个交易日跌幅超过 8%，未来 20 / 60 / 120 个交易日是否存在均值回归？
核心结果总览
先看关键指标，再用表格横向比较每个方案的收益、回撤、暴露、交易次数和最长持仓。
样本与规则
回测口径会影响结果，必须和图表一起阅读。
历史触发点时间轴
触发点不是均匀分布的，通常集中在估值偏低且市场快速下跌的阶段。
不同持有期收益对比
比较 20、60、120 个交易日的平均收益、中位数收益和相对基准收益。
未来 60 日收益分布
收益分布可以帮助判断平均收益是否被少数极端样本拉动。
估值分位与短期涨跌幅热力图
观察低估值与短期下跌组合是否比其它区间更有修复倾向。
短期跌幅与未来收益散点图
散点图展示跌幅、未来收益和极端样本之间的关系。
核心观察
自 2016-12-12 至 2025-12-08 期间，上述条件共触发了 397 次历史样本。数据表明，在触发均值回归条件后，未来 20、60 和 120 个交易日的平均收益均录得正值，分别为 1.39%、2.57% 和 4.28%。在扣除 16bp 的往返模拟成本后，平均收益依然保持正值。胜率方面，20 日胜率为 56.68%，60 日胜率为 52.64%，120 日胜率为 52.14%。这表明在低估值伴随短期快速下跌的极端情况下，后续确实存在一定的价格修复倾向，且历史样本整体支持度为 B 级。
为什么不能直接当信号
尽管平均收益为正，但该现象不能直接作为确定性交易信号。首先，胜率仅略高于 50%，在 60 日和 120 日的测试中，亏损样本占比依然达到 47.10% 和 47.86%。其次，相对沪深300 基准并没有表现出稳定优势，20 日跑赢基准的比例仅为 49.37%，而到了 120 日，相对基准的平均超额收益甚至转为 -0.21%，跑输基准的比例高达 57.43%。这说明该条件下的价格修复，很大程度上可能是跟随了市场整体反弹，而非独立稳定的超额收益来源。
什么时候可能失效
历史回测中存在明显的尾部风险，说明该现象在特定极端行情下可能会失效。在 60 日的观察周期中，最差的单次样本收益达到了 -40.08%，最差区间回撤为 -43.57%；在 120 日的观察周期中，最差单次收益为 -37.94%，最差回撤更是达到了 -53.41%。此外，随着持有时间的拉长，平均最大回撤也从 20 日的 -4.98% 扩大到了 120 日的 -12.49%。当市场处于长期下行趋势或宏观基本面发生恶化时，低估值的防线可能被击穿，短期下跌后未必能迅速迎来均值回归。
样本限制
本次回测结果受限于特定的历史样本分布。根据规则，历史触发点并不是均匀出现的，而是高度集中在市场快速下跌和估值走低的特定阶段。同时，当前触发的 6 个指数多集中在消费、医疗及特定综合类指数上，行业属性较为集中。因此，在过去近十年的特定市场环境下得出的统计结果（包括 397 次触发及其各项收益指标），未必能完全覆盖未来可能出现的新的市场周期或结构性变化。