深证成指长期月K
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数据来自站内同源月K接口。该模式不展示PE/PB分位、候选仓位或回测指标。
深证成指估值与候选仓位
长期行情观察与严格估值研究使用不同的数据范围。页面将两者明确分开，避免把约20年的月K误读成约20年的完整估值回测。
研究治理状态
来自研究台账的只读公开投影，用于说明研究成熟度、证据边界和真实样本外进度；不会改变研究状态，也不代表生产信号。
生命周期稳健性检验完成
验证 / 证据L2 · 证据等级 未评级
反例 / 挑战重大反例/失败 4 · 开放挑战 0
样本外状态OOS 尚未开始
当前未选择主假设；保留历史验证、失败记录与后续复检线索。
复检 / 失效条件：未单独登记；继续以既有失败记录和未来 OOS 结果触发复检。
边界：本区不从研究台账投影生产交易信号，不提供买卖建议，也不代表自动投资能力。
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冻结样本最新状态
样本数据日期2026-07-31不是盘中实时值
指数收盘13578.93
综合估值分位73.6%
估值区间相对偏高
60%上限候选仓位19.5%研究映射，不是建议
80%上限候选仓位23.2%研究映射，不是建议
100%上限候选仓位27.0%研究映射，不是建议
研究状态未选主模型
月K、估值与候选仓位联动图
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月K只截取能与冻结研究序列按交易日对齐的部分。估值图中的绿色区域为0—20分位，红色区域为80—100分位，用于标记历史极端区间。
只改变最高仓位后的历史对照
三组方案固定PE/PB各50%、曲率1.25、最低仓位10%、月度估值更新、下一交易日收盘执行、单边8bp成本；只改变最高仓位。
| 方案 | 年化收益 | 最大回撤 | 夏普 | 平均实际仓位 | 年换手 |
|---|---|---|---|---|---|
| 最高60% | 2.30% | -19.72% | 0.328 | 31.37% | 0.22倍 |
| 最高80% | 2.77% | -23.71% | 0.319 | 39.73% | 0.35倍 |
| 最高100% | 3.16% | -28.75% | 0.313 | 48.20% | 0.47倍 |
如何理解：提高最高仓位提高了历史收益，同时扩大回撤；当前研究没有证明100%仓位具有更好的风险调整收益。
阶段性判断：最高仓位从60%提高到100%后，历史年化从2.30%升至3.16%，但最大回撤从-19.72%扩大到-28.75%，夏普从0.328下降到0.313。数据支持“更高仓位换取更高收益和更大回撤”，不支持“100%就是最优”。
恐贪指数叠加实验：为什么没有采用
研究假设是：估值决定长期仓位中枢，恐贪指数或许能帮助调整短期仓位节奏。为避免只挑一个看起来最好的参数，我们把“只看估值”与“在估值基础上叠加恐贪信号”放在同一冻结样本中比较，并保留失败结果。
1. 固定研究样本2016-08-02至2026-07-31，共2423个交易日；信号在收盘后计算，最早下一交易日收盘执行。
2. 测试三种强度保守型、平衡型、积极型；都比较估值基础仓位与有上限的恐贪叠加，不事后挑选赢家。
3. 做邻域与成本检验3组PE/PB权重 × 3档单边成本 × 3种叠加强度，共27个敏感性组合。
4. 检查样本外稳定性使用2020—2026七个逐年测试窗口，并单独汇总2020年以来结果。
| 恐贪叠加强度 | 全样本年化变化 | 2020年以来年化变化 | 2020年以来回撤恶化 | 年换手增加 | 阶段结论 |
|---|---|---|---|---|---|
| 保守型 | -0.05个百分点 | +0.37个百分点 | 0.72个百分点 | +1.08倍 | 仅保留观察 |
| 平衡型 | -0.29个百分点 | -0.01个百分点 | 3.40个百分点 | +5.61倍 | 排除 |
| 积极型 | -2.20个百分点 | -2.17个百分点 | 6.36个百分点 | +23.74倍 | 排除 |
保守型为什么没有直接采用：2020年以来主参数年化提高约0.37个百分点，9组邻域中8组提高年化、9组提高夏普；但全样本没有收益或夏普优势，且9组都没有改善最大回撤，所有组合都增加换手。因此它只能保留为未来观察对象，不能据此选择为主模型。
平衡型与积极型为什么排除：平衡型没有稳定收益优势，回撤与换手普遍恶化；积极型在全样本和2020年以来都明显降低年化与夏普，高换手和交易成本成为主要拖累。
负面结果为什么仍然重要：它说明“加入更多信号”不等于“提高策略质量”。恐贪信号可能与估值信号重复，也可能在低迷阶段过于频繁地改变仓位。这个结果帮助我们缩小后续研究范围：若未来继续研究，只考虑低强度、低换手、使用不可变前瞻数据的版本，而不是把情绪指标直接加入当前候选仓位。
数据限制：恐贪历史是按当前口径重建的历史序列，不是每个历史日期当时保存的不可变版本。因此本实验属于探索性研究；“没有稳定改善”是当前样本下的结论，不代表恐贪指数在所有市场和所有用法中都没有价值。
候选仓位公式
综合估值分位 = PE近10年分位 × 50% + PB近10年分位 × 50%。
候选仓位 = 10% +（最高仓位 − 10%）×（1 − 综合估值分位）1.25。
- 估值越低，候选仓位越高；
- 估值越高，候选仓位越低；
- 这是深证成指策略资金池的候选仓位，不代表个人全部资产仓位。
研究范围与限制
- 冻结样本：2016-08-02至2026-07-31，共2423个交易日；
- PE/PB分位按截至当日口径重算，未发现明显未来函数；
- 现金收益按0处理，指数为价格指数；
- 恐贪历史属于事后重建序列，叠加实验仅作为探索性结果单独记录；
- 当前候选仓位仍以估值为基础，没有选择主模型或最高仓位。
如何理解结果
60%上限更偏向控制回撤；80%和100%上限提高了权益暴露和历史收益，但也扩大回撤。页面用于比较不同风险边界下的历史表现，不提供确定性的买卖指令。
周期边界：严格研究结论不能向前外推至2006年。长期观察模式中的更早月K只用于理解市场周期，不参与本页估值分位和仓位回测。